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孚能科技(688567)：动力电池出货高增 二季度毛利率有望修复

2023-05-01 15:49:57     来源 : 和讯东北证券周颖/胡易琛


(资料图片仅供参考)

事件：公司公布年报及一季报，2022 年公司实现营收116.09 亿元，YOY+231.7%；归母净利润-9.18 亿元，YOY-3.6%，实现小幅减亏。其中2022Q4公司实现营收29.58 亿元，YOY+92.7%，环比-13.2%；实现归母净利润-6.49亿元，YOY+21.9%。2023Q1 公司实现营收37.35 亿元，YOY+144.2%，环比+26.3%，创历史新高；实现归母净利润-3.52 亿元，YOY+44.0%，环比-45.8%。
点评：
动力电池出货高速增长，海外营收占比大幅提升，公司持续受益海外市场高景气。据SNE Research，公司2022 年在全球市场动力电池装机达到7.4GWh，同比增长 215.1%，排名第十位。2022 年公司外销占比从11.6%提升至37.8%，其中大客户梅赛德斯-奔驰销售占比提升至36.29%，公司主供奔驰纯电车型。受益欧洲市场复苏超预期叠加美国政策驱动，2023Q1 奔驰纯电动乘用车全球销量5.16 万辆，YOY+89%，电动化转型态势强劲。此外公司在土耳其设立合资公司SIRO，加速出海进程。
原材料价格大幅波动，公司盈利能力抗压，看好未来盈利端改善。2022年原材料价格大幅波动，虽然公司与主要客户形成价格联动机制，但仍有部分客户未能落实。公司2023Q1 销售库存产品，受下游需求偏弱叠加产业链去库存，高成本产品成本传导不畅。我们预计5 月份行业进入补库阶段，原材料价格平稳，公司毛利率有望修复。
规模效应渐显，期间费用率改善明显。公司2023Q1 销售/管理/研发/财务费用率分别为3.8%/3.5%/3.3%/-0.6%，同比下降1.4/3.9/9.2/2.8 pct。公司跨过百亿营收，规模效应渐显。
产品矩阵丰富，应用领域持续拓宽。“SPS”已获得吉利、东风定点，钠电产品获得江铃定点，均有望在2023 年装车。我们认为公司有望凭借钠电成本+低温性能优势开拓低续航车型及国内北方市场。
投资建议：看好公司受益海外市场高景气，考虑到原材料价格变动及2023Q1 业绩情况， 预计公司2023-2025 年归母净利润分别为5.5/17.94/22.25 亿元，同比增长-/226.19%/24.01%，EPS 为0.45/1.47/1.83元，对应PE 分别为47/15/12 倍，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧风险，业绩预测和估值判断不达预期风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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